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外匯風險準備[zhǔn bèi]金降至零,企業[business]如何[rú hé]應對人民幣匯率走勢? [复制链接]
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匿名  发表于 2020-10-17

外匯風險準備[zhǔn bèi]金降至零,企業[business]如何[rú hé]應對人民幣匯率走勢?

作者刘英系中国[zhōng guó]人民大学[dà xué]重阳金融研究院合作[hé zuò]研究部主任,本文刊于10月15日《21世纪经济[jīng jì]报道》。

人民币汇率近日加速升值,十一黄金周之后,在岸人民币对美元[měi yuán]汇率盘中一度[ dù]飙升逾1000点。央行10月12日出手将远期售汇业务[跑死他们]的外汇风险准备[zhǔn bèi]金率从20%下调至0,通过调整外汇风险准备[zhǔn bèi]金,在汇率升值时下调,在贬值时上调,可以[ kě yǐ]对汇率起到逆周期调节作用。人民币汇率走高的支撑因素在哪里,未来走势如何[rú hé]企业[qǐ yè]如何[rú hé]应对?

美元[měi yuán]指数走势与人民币升值的原因及影响[yǐng xiǎng]

一国货币汇率走势主要[zhǔ yào]取决于国际收支情况、利率水平、经济[jīng jì]增速、外汇储备等指标[indexes],财政收支、通货膨胀等因素也会对此产生影响[yǐng xiǎng]。近几个月人民币走势偏强,既有经济[jīng jì]基本面支撑,也有利差的支撑,更重要[zhòng yào]的则是在新冠疫情下中国[zhōng guó]经济[jīng jì]一枝独秀,是少数控制住疫情并实现复工复产的国家之一。经济[jīng jì]增长前景可观,金融对外开放、资本市场改革向好,吸引大量资金流入,人民币资产受欢迎,所有[all]这些[These]都是[doushi]人民币汇率走强的重要[zhòng yào]支撑因素。具体而言,人民币汇率升值背后有四大支撑因素。

首先,中国[zhōng guó]经济[jīng jì]率先复苏,中外分化显著。二季度[ dù]以来,中美经济[jīng jì]分化显著,中国[zhōng guó]经济[jīng jì]指标[indexes]持续向好,在主要[zhǔ yào]经济[jīng jì]体中一枝独秀,二季度[ dù]实现3.2%的正增长,经济[jīng jì]持续复苏,全年将实现2%-3%的增速。而世界[shì jiè]其他[qí tā]国家经济[jīng jì]负增长,欧美日大幅下滑,二季度[ dù]美日环比大幅下滑30%左右。

其次,中国[zhōng guó]货币政策稳健,中外利差扩大。美联储降息至零利率,中美10年期利差达到历史[lì shǐ]高位。为应对疫情中国[zhōng guó]采取降准及改革举措,未采取降息货币政策,稳健的货币政策更加灵活适度[ dù],既保持市场流动性,又没有大水漫灌,中美利差拉大是导致人民币汇率走高的原因之一。相比中国[zhōng guó]稳健的货币政策,为应对疫情和下滑的美国经济[jīng jì],美联储几乎[jī hū]无所不用其极,不仅[not only]在极短的时间内连续两次大幅降息至零利率,而且[ér qiě]开启无限量量化宽松货币政策,采取各种货币政策工具直接给企业[qǐ yè]输血。欧洲和日本[rì běn]则是负利率加上量宽的非常规货币政策。而大量放水加剧美元[měi yuán]指数走低。从3月23日美元[měi yuán]无限量放水至10月9日,美元[měi yuán]指数大跌9.2%。

再者,中国[zhōng guó]国际收支增长,外汇储备稳健。经常项目保持顺差。一季度[ dù]受疫情影响[yǐng xiǎng],我国进出口[chū kǒu]下滑。伴随疫情获得控制,从四月份出口[chū kǒu]呈现逐月复苏的态势,前三季度[ dù]转正,三季度[ dù]出口[chū kǒu]同比增长7.5%,创季度[ dù]历史[lì shǐ]新高。其中8月份贸易顺差同比大幅增长69.7%。外汇储备稳定在3万亿美元[měi yuán]水平上。

最后,中国[zhōng guó]有效[valid]控制疫情,率先复工复产。中国[zhōng guó]两个月控制住疫情不同,美国目前日增数万病例。中国[zhōng guó]在疫情得到有效[valid]控制后率先实现复工复产复业复市,从四月份开始[appeared]中国[zhōng guó]经济[jīng jì]就步入了复苏轨道。欧美日等主要[zhǔ yào]经济[jīng jì]由于[Meanwhile]未能控制疫情而束缚手脚,其经济[jīng jì]被严重抑制,近期疫情的二次暴发更是令经济[jīng jì]雪上加霜,经济[jīng jì]复苏前景渺茫。

因此[therefore],今年人民币加速升值本质上在于中国[zhōng guó]有效[valid]应对疫情及经济[jīng jì]下行压力,采取稳健货币政策和积极财政政策,经济[jīng jì]基本面向好,反映了中美两国经济[jīng jì]实力在短期内的消长,反映了人民币汇率市场化改革双向波动的弹性更强。

人民币汇率形成[caused][xíng chéng]机制改革回溯

人民币汇改经历三个主要[zhǔ yào]阶段,一是1994年人民币汇率并轨。二是2005年7月人民币汇率形成[caused][xíng chéng]机制改革,我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理[managing]的浮动汇率制度[ dù]三是2015年汇改后,人民币兑美元[měi yuán]交易价日浮动幅度[ dù]扩大至2%,央行基本退出常态干预。

2005年汇改以来的15年间,我国经受住国际金融危机、中美经贸摩擦及新冠肺炎疫情等冲击,人民币对美元[měi yuán]汇率升值约21%,名义有效[valid]汇率(国际清算银行计算)升值约34%,实际有效[valid]汇率升值约47%。

人民币汇改向着市场化方向发展。2015年汇改以来,人民币汇率形成[caused][xíng chéng]机制的规则[guī zé]性、透明度[ dù]进一步提高,向着市场化改革方向迈进,人民币汇率弹性增强,市场预期稳定。汇改关键是发挥市场在人民币汇率形成[caused][xíng chéng]中的决定性作用。这有助于发挥汇率调节宏观经济[jīng jì]和国际收支自动稳定器作用。人民币汇率以市场供求为基础双向浮动,弹性增强,市场预期平稳,跨境资本流动有序,外汇市场稳定、供求平衡。人民币汇率弹性更强,人民币汇率市场化程度[ dù]进一步提升。人民币汇率波幅逐步提高到2%。

但人民币是否步入升值通道还要看汇率影响[yǐng xiǎng]因素:

一方面,从人民币汇率走势看,近三个月境内人民币汇率收盘价偏强于中间价的交易日占比过半,8月加速升值以来达57%左右。从外汇远期来看,1年期无本金交割远期(NDF)外汇交易所隐含的人民币汇率升贬值预期不强烈。

另一方面,支撑汇率升值因素稳固与否,首先,美国选情因素的影响[yǐng xiǎng]需持续关注。其次,欧美疫情二次暴发,各国封闭状态抑制经济[jīng jì]也会减少我国的外需,影响[yǐng xiǎng]我国经济[jīng jì]复苏。最后,在全球疫情失控、经济[jīng jì]复苏受限、保护[bǎo hù]主义未减的情形下,国际金融市场或波动,不稳定性因素会影响[yǐng xiǎng]人民币汇率,不宜赌单边走势。

未来人民币汇率双向波动弹性将继续增强

人民币汇率参考一篮子货币,主要[zhǔ yào]美元[měi yuán]指数,美元[měi yuán]指数偏弱的四重因素有:

 一是美国货币政策。美联储目前实施零利率加无限量量化宽松货币政策,资产负债表半年扩张2.6万亿至7万亿美元[měi yuán]。受美联储放水影响[yǐng xiǎng],各国货币对美元[měi yuán]出现[chū xiàn]升值,相比人民币汇率,其他[qí tā]货币包括[bāo kuò]欧元、英镑、日元相对美元[měi yuán]的升值幅度[ dù]都更高。

二是美国经济[jīng jì]衰退。美国二季度[ dù]经济[jīng jì]环比大幅度[ dù]下滑超过32.9%,创大萧条以来的最低纪录,失业率高企,金融市场动荡不安,出现[chū xiàn]史上未见的美股四次熔断,羸弱的美国经济[jīng jì]导致美元[měi yuán]指数持续走低。

三是美国疫情危机。美国陷入新冠肺炎疫情危机,截至10月中,美国新冠确诊病例近800万,死亡近22万。疫情严重抑制经济[jīng jì]复苏,限制了复工复产,特别打击以服务[fú wù]业为主的美国经济[jīng jì]

四是美国社会危机。美国在全球发起贸易战,美国国际信誉严重受损,评级公司将美国主权信用评级前景展望调为负面,同时疫情也导致社会问题[foul-ups]频发,导致美元[měi yuán]指数走低。

人民币升值对企业[qǐ yè]出口[chū kǒu]影响[yǐng xiǎng]

此次央行下调外汇远期风险准备[zhǔn bèi]金率,也降低了企业[qǐ yè]购汇成本[chéng běn]企业[qǐ yè]需要通过外汇衍生品来控制外汇风险。

无论是经济[jīng jì]学家还是美联储主席都不主张预测汇率的走势。伴随人民币汇率市场化机制不断完善,人民币汇率走势弹性更强,但不能推断人民币步入升值通道,未来人民币走势会保持在合理均衡水平上的基本稳定,这是由人民币汇率的基因决定的。回顾历史[lì shǐ]中国[zhōng guó]始终是世界[shì jiè]经济[jīng jì]增长的稳定器和发动机,特别是1998年亚洲金融危机期间,人民币汇率保持基本稳定。无独有偶,2008年国际金融危机期间,人民币汇率也保持相对稳定。而此次新冠肺炎疫情也给全球带来了[老弟]经济[jīng jì]危机,作为负责[fù zé]任的大国,人民币汇率在此阶段也会保持相对稳定,而非单边升值或贬值。

保持人民币汇率基本稳定,增强人民币汇率弹性,不仅[not only]是人民币汇改的市场化方向,也是各国的共同期待。中国[zhōng guó]不会打货币战争[zhàn zhēng],人民币汇率过快升值或贬值都会对国际贸易和我国出口[chū kǒu]企业[qǐ yè]带来不良影响[yǐng xiǎng],特别是升值会抬高出口[chū kǒu]企业[qǐ yè]在国际市场上的产品[chǎn pǐn]售价进而削弱企业[qǐ yè]的国际市场竞争力,影响[yǐng xiǎng]出口[chū kǒu]贸易。作为制造业大国和120多个国家的第一大贸易伙伴,中国[zhōng guó]向各国提供物美价廉的商品,不仅[not only]是发展中国[zhōng guó]家所需,也是疫情期间美国等发达国家的依赖。保持人民币汇率稳定不仅[not only]有利于双循环,有利于我国经济[jīng jì]稳健复苏,更有利于全球经济[jīng jì]复苏和各国人民福祉。



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